CFA level 3 - GIPS

<GIPS>
GIPS의 주체	자산운용을 위해 만들어진 존재 >> Distinct business entity여도 Sepereate되어 있고, Discretion이 존재한다면 GIPS의 주체가 될 수 있음. 반면에 Legal entity여도 GIPS를 따르지 않는 케이스도 존재
GIPS & Code Standard	GIPS는 자율 조항이므로 다른 법규와 상충 관계가 발생하는 경우, 다른 법규를 지키되 Disclose를 해 줘야함. C&S의 경우 둘 중 엄격한 걸 따름 but, Partial complience는 불가능.
Composite의 정의	비슷한 전략과 목적을 가진 PF의 집합체 (Total asset에서 일부분이 Composite asset이다.) Actual + Fee-paying(Non fee-paying의 경우 내가 자율권/처분권/운영을 하는 경우에는 포함 시켜줘야하나 Non fee-paying의 규모가 얼마인지 별도로 공시해야함. : 5.A.6) + Discretionary 만을 뽑아서 Composition 위의 조건들을 만족하는 Composite는 최소 하나의 composite에 포함되어야 함. >> 반드시 Presentation되어야 함! PF의 최소 규모 : 별도의 명시된 사항이 없으면 5million
Total asset의 구성	Actual ( Modeling / Simulated / Back-tested X ) , Fee-paying + Non fee-paying, Non-Diescretionary + Discretionary ( + Sub-advisor의 자산도 포함됨) >> Underline부분을 제외하고는 모든 것이 Total asset 부분에 포함되어야함
Discretionary	ability of the firm to implement its intended strategy 하지만 IPS에 이미 명시되어있는 constraint의 경우는 composite안에 포함시킴. Ex ) 현금보유 90%로 해라고 해도 IPS에 명시되어있는 경우는 composite로 간주한다 IPS상의 restriction - do not automatically remove the discretionary nature of the PF
주석에 들어갈 내용	회사명, GIPS를 따르기 시작한 년도, 전략에 대한 Detail 등등…
Composite가 바뀌는 경우	valid, documented, client-driven하는 케이스에 한에서만 바꿈. 이외에는 거의 바뀌지 않음 일반적으로 composite를 바꾸기 보다는 전략이 변경되는 경우 new composite를 만드는 케이스가 훨씬 많다.
Composite 구성요소(Portfolio)의 편입과 편출	New portfolio : PF가 새로 만들어진 시점에 바로 편입시키지는 X Timely & Consistent basis이 존재 (특정 규칙이 존재. X일 후 넣도록 하자) 이런 조항이 없다면 next full measurement period에 추가시키기 (특정월 1일) ​ Excluding Portfolio > PF 편입과 마찬가지 운영 중단 시점에 exclude하는 것이 아닌 Last full measurement period부터 미리 제외시키기 ex ) 5/20에 중단이면 4/30에 제외시키기 1년미만 운영 PF 또한 annual report실적에 포함시키면 안됨 (returns of pf and composite for periods of less than one year must not be annualize)
Large External cash inflow가 들어오는 경우	특정 펀드에서 갑자기 많은 규모의 현금이 유입되는 경우 >> Best : Make new temporary account 이후 include later (composite를 가만히 놔둔 뒤에 나중에 전략이 적응된 뒤에 composite에 편입시킴) Alternative solution : Composite에서 해당 fund를 exclude시킨 뒤 일정시간 운영 후 다시 composite에 편입시킴
Carved-out Accounting	Balanced account으로 보고되어있는 계정을 상품별로 분류하여 별도 보고가 가능한가? (carve-out) >> NO! 만약에 carve out을 이미 시행해놓은 계정들의 경우 별도로 그 비중을 표기함
Return calculation	2010 이후 TWRR만 허용, frequency의 경우 회사가 정의하는 large CF flow가 존재하는 경우 calculate. 이전까지는 monthly만 계산해줬음 Composite 단위에서는 최소 monthly(2010까지는 최소 분기) 배당 / 이자수익 등은 이미 포트폴리오 value에 포함되어 있기 떄문에 CF로 간주하지 않음
modified dietz 방식의 장단점	매일의 CF를 몰라도 되는점이 매력적이지만, 중간에 large amount의 CF가 존재하는 경우 실제 TWRR과 차이가 많이 발생하게 됨.
GIPS를 시행하게 된다면 restate?	우선 최소 5년치를 restate해준 뒤 up to 10 year까지 정정 (ex 7년에 따르기로 시작 : 2년~6년도 restate 해줘야함), 이후 10년치를 보여주면 됨 만약 설립년도가 5년이 안된다면 inception ~해서 누적 10년까지 만약10년 이전 성과도 보여주고 싶은 경우 2000.01 이전 : GIPS 미준수 양식 정보도 represent 가능 이후 데이터는 무조건 GIPS compliant data를 이용해야함
Compliance statement	GIPS를 따른다는 것을 별도로 표기함. Compliance + not verified - GIPS를 따르지만 검증받지는 않음 Compliance + Verified - GIPS를 따르면서 검증까지 받음 Compliance + Verified + Examined : 실제 데이터와 산출물까지 모두 검증받음 (1, 2번만 출제가 많이 됨)
New composite의 경우는 어떻게 represent하나?	2011년 1월 이후에 새로 만들어진 composite의 경우, 꽉1년이 안나와도 composite의 initial date부터 해당년 year-end까지의 return을 present해줘야함
Composite Standard deviation	3-year 평균치를 annualize해서 보여줌 (ex post standard deviation using monthly returns)
Composite기록의 이전	원칙적으로 composite return record is not portable. 하지만 새로운 회사로 이동하면서 1)기존 노동자들이 그대로 고용되어 갈 때, 2) 의사결정 과정이 여전히 intact, independent할 때, 3) 이전 회사의 record가 새로운 회사의 performance를 support할 수 있다고 판단될 때 에 한하여 기록 이전이 가능
GIPS와 calculation	해당 calculation은 in accordance with GIPS… << 이런 표현은 사용이 금지되어 있음
Accounting policy	Trade date accounting + Accrual accounting을 이용 / 예전에는 Settlement account, cash account 이용했음
Real estate와 GIPS	Private Equity방식으로 투자한 Real estate만 I-6 조항의 적용을 받음. 나머지(REITS)등은 General GIPS의 적용을 받는다. 예외 : Open-end fund, evergreen fund (지분 수가 고정되어 있지 않은 상품) 얘네들은 Private equity임에도 불구하고 General GIPS의 적용을 받음. 일반적인 Close end fund가 I-6의 적용 대상이라고 생각하면 됨
Fair value의 정의 (Valuation)	amount at which an investment can be exchanged in a current arm's length transaction between willing parties with being determined using objective, observable, unadjusted quoted market price for identical investment in an active market on the measurable date, if available.
Valuation의 Hierarchy	Quoted + Identical + Active (Rank I) Quoted + Similar + Active (Rank II) Quoted + Similar + In-Active (Rank III) Market-based input data를 이용한 valuation (Rank IV) Subjective unobservable input을 이용한 valuation (Rank V) Rank 4,5는 개별적인 Valuation process가 필요함
Advertising	광고에는 Verification 등과 같은 추가 사항을 기재할 필요 없음. Def of company/composite, claim statement 정도만 기재해주면 됨 Return을 같이 disclose해주는 경우 지금부터 1,3,5년 periodic return (composite return through the most recent period 1,3,5년 full-year return + 오늘부터 작년 12/31까지의 return 5년치 annual return + 오늘부터 작년 12/31까지의 return 을 공시하는 3가지 방식이 존재함
Tax issue	청산 전에는 실현손익만 tax에 고려되기에 미래의 tax liability를 무시하는 문제가 발생, 세후수익률을 overestimate 반면 Mark to liquidation으로 tax를 고려하는 경우 time value of money를 무시하기에 세후수익률을 underestimate

​